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中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会

从中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心提供的数据，中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI指数来看，2月份环比回升9.6个百分点，达到58.9%，为2011年3月份以来的最高。主要分项指数当中，新订单指数、新出口订单指数纷纷回升至两年来的最高点，购进价格指数高位趋稳，显示出市场在成本的强烈支撑下，随着春季行情的启动，对后期走势预期良好。但生产指数、采购量指数也纷纷回升至两年来的最高点，产成品库存指数重回扩张区间，短期内供需形势面临失衡，或将拖累市场。整体来看，近期钢价将维持盘整格局，随着下游需求的陆续启动，价格有望迎来平稳回升的走势。

图1：2012年以来钢铁行业PMI指数变化情况

一、需求开始回暖

2月份，钢铁行业新订单指数大幅回升13.8个百分点，达到63.2%，为2011年3月份以来的最高点，显示市场对后期需求预期良好。中钢协数据显示，2月中旬，80家重点钢铁企业钢材日均销量119.15万吨，较2月上旬增长4%。其中，长材销量达到580万吨，较2月上旬增长2.3%；板带材销量达到575万吨，较2月上旬增长6.0%。从数据来看，当前市场消费略显低迷，这主要是受春节假期因素影响，但如果从往年春节假期的销售数据来分析，今年则是近年来的最高，2010、2011、2012年春节期间销售分别为89.89万吨、99.45万吨和118.22万吨。

从市场来看，2月份，由于受春节因素影响市场有效交易日明显缩减，钢材市场终端需求处于年内最低谷。西本新干线钢铁现货交易平台的监测数据显示，农历12月（1.13-2.9）终端采购量较农历11月下滑66%，较去年同期基本持平。

图2：2004-2012农历年沪上建筑钢材销量走势图

2月份，钢铁行业新出口订单指数为63.5%，较上月激增15个百分点，也达到两年来新高。该指数激增至扩张区间，显示当前国内出口形势正在好转，后期钢材出口有望继续保持较高水平。

1月份，全球制造业PMI为51.5%，连续两个月运行在50%以上，且涨幅有所扩大，显示全球制造业经济复苏势头进一步显现。美国经合组织领先指标(CLIs)指标上升快速，最新为100.93；制造业经济强劲增长，增速继续加快，美国制造业PMI达到53.1%。新兴市场国家经济发展势头良好。总体来看，当前世界经济整体趋势向好发展，有利于我国钢材出口。但全球经济复苏基础仍不牢固，欧元区的CLIs指标仍处于100之下，最新的PMI数据也出现回落，其经济前景依然堪忧，加之随着国际一体化以及行业产品趋同化竞争日趋激烈，国际间贸易摩擦加剧，当前我国钢铁行业外需基础仍显薄弱，后期出口难以超预期增长。据海关数据显示，2013年1月份我国钢材出口492万吨，环比去年12月略增1.44%，同比增长31.8%。

图3：2012年以来钢铁行业PMI新订单指数、新出口订单指数变化情况

二、成本支撑稳固

2月份，钢铁行业购进价格指数虽较上月回落3.5个百分点，但仍处70.6%的高位。该指数高位趋稳，显示当前钢市成本仍在高位运行，对市场的支撑作用较强。新华社2月26日发布的“新华-中国铁矿石价格指数”显示，中国进口品位为63.5%和58%的铁矿石价格指数分别为156和138，各自上涨1个单位，均达年内最高。另据监测数据显示，2月18日国内铁矿石和进口铁矿石平均价格分别为958.47元/吨和1166.71元/吨，较1月底分别上涨1.3%和13.3%。从后期市场来看，由于先前库存的铁矿石已经消耗大半，新一轮钢厂补库即将开始，矿石价格仍有继续上升的可能。不过由于目前进口矿价位相对较高，继续上涨的空间或将有限，短期内将显震荡调整格局。另外，焦炭价格在国内出口关税取消的情况下，也将获得支撑。

图4：2012年以来钢铁行业PMI购进价格指数变化情况

三、产量明显释放

2月份，钢铁行业生产指数大幅回升，较1月份上涨16.1个百分点，达到65.2%，为2011年3月份以来的最高点。与此同时，和生产活动相关的采购活动也止跌反弹，呈现回升态势。当月钢铁行业采购量指数为57.5%，较上月回升5.7个百分点，也到达近24个月以来的高点。原材料库存指数重回扩张区间，较上月上升2.0个百分点至51.2%。从三个指数的变化情况来看，在近期现货钢价攀升、原材料成本坚挺的背景下，钢厂生产的积极性较高，后期增产的动能仍将持续。据中钢协统计，2月中旬全国粗钢日产量环比继续回升，突破200万吨，达到200.61万吨，环比2月上旬上涨了0.87%，是近9个月以来的最高水平，已逼近粗钢日产量的历史高位205万吨。同期重点钢企粗钢日产量达到171.86万吨，比2月上旬增产了1.01%，创历史新高。

从目前情况来看，近期钢铁产量增速将有所回升，但我们认为出现大幅提高的可能性不大，主要受三个方面制约：一是当前钢铁行业销售利润率仍旧偏低，一旦价格出现波动，对产能释放将产生直接影响，特别是当前行业更多的是在炒作“城镇化”的影响作用，一旦政策趋于明朗化，产量增长将受限；二是电力对钢铁生产的制约作用仍将存在，特别是粗钢产量占全国总产量40%以上的河北、山东、江苏和浙江等省电力缺口仍较大；三是钢铁行业仍是国家继续严格执行淘汰落后产能政策的重要领域，而2012年全行业新增产能增速在放缓。

图4：2012年以来钢铁行业PMI生产指数、采购量指数、原材料库存指数变化情况

四、库存开始增加

2月份，钢铁行业产成品库存指数再度回归扩张区间，较上月上升8.1个百分点，达到54.0%。该指数的变化情况表明，库存开始上升，后期供应压力或将加大。最新数据显示，截至2月22日，全国主要市场五大钢材品种（螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中厚板）的社会库存总量为2021.34万吨，已连续十周上升，创下历史新高。另据中钢协统计，2月中旬80家重点钢铁企业库存快速上升，达到1297万吨，也创出历史新高，比2月上旬大幅上升了13.31%；旬末库存量相当于日产量7.76天，环比上升0.68天，高于全年均值0.88天；旬末库存量相当于日销售量10.88天，环比上升0.9天，高于全年平均水平1.88天。

从目前的市场情况来看，此次钢材社会库存节后创新高，主要因为钢厂产能持续释放，而从历史数据来看，每年钢材社会库存在春节后都会上涨，库存总量往往在2月底和3月初达到当年高峰，我们预计随着需求的不断回暖，后期库存将会呈现持续下滑的态势。

图5：2012年以来钢铁行业PMI产成品库存指数变化情况

五、价格冲高盘整

尽管2月份下游需求基本停滞，但在农历春节前夕，由于成本上涨较多、商家预期较好，钢材价格整体处于上涨阶段。春节过后，仍呈现惯性拉涨行情。月末方受期钢持续走低拖累，现货商心态普遍转差，进行高位回调整理。据西本新干线监测的数据显示：截至2月27日收市，二级优质品螺纹钢主流价位在3810元/吨，三级优质品螺纹钢主流价位在3900元/吨， 较月初分别上涨1.9%和2.6%。另据中钢协数据显示，2月中旬重点企业钢材出厂价格高位盘整，当旬均售价报4289元/吨，比2月上旬下降了0.23%；分品种看，长材报4017元/吨，环比降低0.07%，板材为4466元/吨，环比下降了1.31%，管材均价报5327元/吨，环比上涨了1.42%。

六、资金层面相对宽松

央行在春节长假期前一周，创纪录进行8600亿元14天期逆回购操作，向市场大规模泵水，导致央行春节假连续启动正回购操作收回市场流动性，节后一周公开市场净回笼达到创纪录的9100亿元，向市场传达出流动性不会过度宽松的信号。不过随着节后资金回流银行体系，节后市场资金利率总体延续回落态势。据西本新干线监测的数据显示，2月28日沪大额银行承兑汇票月贴现率为4.19‰，较1月底下降4.47%，创2012年7月中旬以来的新低。在各项目数据的推动下，1月份货币供应增速出现较大幅度增长｡1月末，广义货币(M2)余额99.21万亿元，同比增长15.9%，分别比上年末和上年同期高2.1个和3.5个百分点。1月份社会融资规模达到2.54万亿元，比上年同期多1.56万亿元。其中，人民币贷款增加1.07万亿元，同比多增3340亿元。从2月份情况看，前半个月，银行信贷依然有较大规模的投放，多家机构预测2月份新增贷款将达到7500亿元左右。预计3月份国内市场资金面仍将维持相对宽松。

图6：2012-2013年沪大额银行承兑汇票月贴现率

从当前市场来看，由于企业对市场预期较好，供应压力正在增加，钢材库存高企，短期内供需形势仍可能面临一定程度的失衡，但3月份以后，下游需求逐步启动，同时随着“两会”的召开，城镇化概念和布局将逐步明晰化，政策兑现力度将明显加大，钢市将逐步进入去库存化通道，压力将得到缓解。从目前各方面传递的消息来看，正能量偏多，对后期市场将产生利多影响。

一是宏观经济环境有望继续转好

当前国内经济企稳回升的态势已经基本确定。2月份，中国制造业PMI为50.1%，比上月回落0.3个百分点。该指数虽连续两个月回落，但连续五个月保持在50%以上，走势基本平稳，中国经济持续温和复苏的趋势未变。

世界经济也表现出复苏势头。美国经济一直是全球经济的“风向标”。美国劳动力市场持续回暖。1月非农就业人数增加15.7万，12月数值从15.5万修正为19.6万，而11月非农就业人口修正为24.7万人，1月的就业增长，以及此前两月的大幅上修，表明美国劳动市场在2012年底开始出现改善，有利于提升消费支出能力，带动起经济回升。近日美参议院通过债务上限延至5月19日议案，也使得一季度经济风险进一步降低。

二是终端消费有望复苏

房地产行业在去年第四季度止跌企稳，并在今年年初呈现复苏迹象，不少城市房价在节前出现小幅上涨，交易量也有明显回升。国家统计局数据显示，今年1月份全国70个大中城市中，房价同比上涨城市超过7成，而且涨幅扩大。链家地产市场研究部统计数据显示，万科等20家上市房企1月销售额环比增长6.42%，同比增长174.95%。与此同时，2013年中国房价上涨预期已经形成，势必刺激“刚性需求”释放，甚至是恐慌性释放。目前，国内房地产最令人关注的是未来限制政策的细化落实，虽然最新的“国五条”房产新政并无新意，但足见新政府对地产市场调控工作的重视程度。如果房产税在全国得以广泛实行，对投机投资性购房将产生抑制作用，从而对房市需求产生一定影响。

我国汽车行业1月份意外复苏，产销增速较同期有明显增加，其中单月销量创下历史新高，为全年行业销量增长开了好头。中汽协数据显示,1月份国内汽车产销量分别实现同比51.17%和46.38%的高增长。在2013年经济逐步企稳复苏，同时伴随国内消费者收入提升、购买力增强的背景下，汽车行业对钢铁市场的需求拉动仍然不容小视。

铁路行业今年景气回升，已不存在争议，今年铁路投资预计将超过6500亿元。1月我国铁路固定资产投资210亿元，同比增长70.9%，其中基本建设投资142亿元，同比增长62.3%，1月份投资完成全年目标3.2%，在历史上属于正常水平。地方政府换届后，将继续推动城际高铁的建设，铁路设备行业也将受益于城镇化。

近期全国31个省份2013年的部分国民经济发展目标出炉，20个省区将固定资产投资目标设定在20%及以上，其中有4个省区甚至将目标设定在30%及以上。从当前形势来看，2013城镇化建设、基建投资将会是今年需求回暖的主要支撑。

综合分析来看，伴随着春季行情的启动，钢市即将进入全面复苏的阶段，钢价整体可能会在近期呈现盘整走势，从3月中下旬开始有望迎来平稳回升期。（任何转载，必须与中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会取得联系，未经许可，任何单位或者个人不得转载本文）